安信证券：予以怡关达增持评级宗旨价位1182元

　　2021-07-26安信证券股份有限公司李哲,罗松对怡合达实行推敲并揭橥了推敲申报《参考米思米，国内FA零件一站式供应龙头来袭》，本申报对怡合达给出增持评级，以为其方针价位为118.20元，其2021-07-26收盘价为109.8元，预期上涨幅度为7.65%。

　　FA（工场自愿化）零件一站式供应新贵。公司紧要供给FA（工场自愿化）零部件闭系产物，蕴涵直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体组织部件、机器加工件、机器幼零件、电子电气类、其他九类产物。2017-2020年，公司收入伸长2.2倍（CAGR=47.6%），归母净利润伸长3.2倍（CAGR=61.8%）。2021Q1公司营收3.19亿元，同比增105.6%；归母净利0.62亿元，同比增152.6%。2020年，自愿化设置零部件营业占94.8%（占比提拔趋向，毛利率怠缓提拔），工业自愿化设置占5.1%（占比消浸趋向，毛利率动摇较大）。

　　深度绑定工程师，产物力和数字化帮力疾速发达。正在FA（工场自愿化）零部件古代采购形式下，客户凡是由工程师针对各个零部件别离造图、选型、提交需求申请，由采购部分践诺物料采购。正在自愿化零部件打算和采购经过中，客户往往面对打算耗时长、采购效劳低、采购本钱高、品德不行控、交期反对时等共性题目。客户正在操纵公司供给的产物目次手册、3D选型光盤（電子目次）、網上選型采購體系和其他輔幫用具後，能夠疾速獲取産物3D模子，線下或正在線實行選型、下單，並可即時獲取報價、交期等音信。客戶由古代形式下的“零部件稀少打算＋多家供應商采購”辦法調動爲“零部件方便選型＋一站式采購”辦法，有用縮短客戶打算、采購韶華，擡高效勞。截至2020年底，公司已開辟涵蓋176個大類、1,404個幼類、90余萬個SKU的FA工場自願化零部件産物體例，已向工程師累計發放25萬余本産物目次手冊，累計辦事約30萬名自願化設置工程師。

　　下遊以3C、新能源、汽車爲主，線C行業收入占公司總收入的23.3%，新能源行業（電池或電池設置臨蓐廠商）占15.6%，汽車行業占14.7%，光伏行業占4.5%，工業機械人行業占4.9%，從配合客戶來看，2020年公司前五大客戶別離是比亞迪集團、巨室集團、大連智雲集團、先導智能、贏合科技集團，均爲國內主流新能源、汽車、3C等界限的主流廠商。

　　參考米思米，怡合達發達目標思慮。怡合達與米思米仍有差異，FA收入大抵是米思米中國區收入的1/3（是米思米环球收入的6.2%），净利润是其1/4，米思米的产物品类已达2,670万种（怡合达仅有90万余个SKU，幼品类仅有1,404个），米思米客户达30.14万家，此中海表客户占比逾越60%，怡合达目前刚冲破4万家，米思米能够竣工日本国内准绳交货日期2天，交货准守率99.96%，怡合达目前90%准绳件能够竣工3天内发货，仍有必定差异。其它，米思米曾经最先结构MRO新界限，怡合达发达潜力较大。

　　投资倡议：估计公司2021-2022年净利润4.07亿元、5.67亿元，对应EPS别离为1.02元、1.42元，赐与买入-A评级，思索到怡合达的贸易形式优质，类比国联股份、坚朗五金、泰坦科技等营业形式，同时思索到其为国内上市公司第一家FA零部件一站式供货商，拥有必定稀缺性，其伸长潜力较大，赐与12个月方针价为118.2元，相当于2023年60倍的动态市盈率。

　　1.SKU扩容凋零危急；2.行业价钱战加剧导致结余性走低危急；3.逆环球化导致国内修设业发达发扬趋缓进而影响自愿化零部件需求危急；4.米思米经济款产物遮盖SKU大比例提拔给怡合达带来较大的竞赛压力导致市占率消浸危急；5.怡合达募投项目负荷率攀升偏慢导致结余性短期走低危急；6.公司产物蚁合的下游界限（3C、锂电设置、汽车、光伏、工业机械人）发达进度放缓影响产物需求危急。

　　证券之星估值剖判提示怡合达结余才力卓越，将来营收获长性精良。归纳基础面各维度看，股价偏高。从短期手艺面看，近期信息面凡是，主力资金有介入迹象，短期流露振撼趋向，商场体贴意愿凡是。更多

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